美国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(g塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所以近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机(jī)历史，看到避(bì)险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债(zhài)（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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