2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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