原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环的一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格(gé)带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持(chí)续(xù)保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言(yán)，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投(tóu)资(zī)者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会(huì)库(kù)存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出(chū)。

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