调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波(bō)动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对(duì)于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源(yuán)冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油(yóu)的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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