大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议(yì)上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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