作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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