申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。