2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bi2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号é)是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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