私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已(yǐ)登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已(yǐ)经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资(zī)基金在(zài)交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人(rén)的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发(f亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢ā)生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限(xiàn)发(fā)生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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