财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆乔丹有多高啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(乔丹有多高huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(s乔丹有多高hān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于(yú)产业链(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者。

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