5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng苹果x多重)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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