财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱)，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期(qī)权莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(quán)价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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