财联社记者(zhě)近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际(jì)收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的(de)。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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