2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至sand可数吗还是不可数，thousand可数吗2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)sand可数吗还是不可数，thousand可数吗

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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