四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的(诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)数据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别观点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独(dú)计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表(biǎo)示。

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