5月以来，嘉实基金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一(yī)季度的持续回调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(紫菜是不是海鲜zhǔ)题(tí)ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期(qī)投资价值(zhí)的肯定(dìng)。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度(dù)的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数(shù)在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析，当前(qián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预(紫菜是不是海鲜yù)期；二是(shì)下游需求不及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电(diàn)子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要(yào)看芯片下游(yóu)的景气(qì)度，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字化，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一(yī)方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报(bào)披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期的持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内人(rén)士也表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半(bàn)导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个(gè)季度(dù)虽(suī)然(rán)会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng紫菜是不是海鲜)外(wài)，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历(lì)史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次(cì)是信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生(shēng)产力的(de)提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大(dà)的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一轮产业革(gé)命爆发的早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能带(dài)来(lái)的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧(cè)变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的(de)落地，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产生新的投资机(jī)会。因此我们(men)长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二十大对于科(kē)技(jì)安(ān)全的强调为芯(xīn)片的(de)国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设(shè)计板(bǎn)块经(jīng)过近一年的充(chōng)分调(diào)整(zhěng)，股价(jià)已经(jīng)充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和调研(yán)半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据(jù)和重点公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电子(zi)消费品的复(fù)苏情(qíng)况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环(huán)节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关(guān)注(zhù)的方向。存储作为半导体(tǐ)中最大的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度和估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中(zhōng)股价有可能(néng)波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值(zhí)，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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