申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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