国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人(rén)士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大(dà)，近些(xiē)年美联(lián)储忽视(shì)了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间受冬季(jì)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分(fēn)析师张(zhāng)晨向期(qī)货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及一(yī)季度(dù)经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一(yī)季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安(ān)抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期(qī)交易依旧不足。因(yīn)此，他(tā)认粗犷，粗旷和粗犷区别在哪为本次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格的(de)压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降息的(de)乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金(jīn)属获得了(le)越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的(de)修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时(shí)，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险。假期(qī)后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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