财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份(fèn)则是沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段(duàn)时(shí)期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市场对部分传统行业国(guó)央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为(w10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适èi)首的大金(jīn)融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获(huò)批的(de)央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议(yì)通(tōng)知的推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的那(nà)些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被(bèi)忽(hū)略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下(xià)行、中特估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适gǔ)银行的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适tóu)资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对(duì)比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情结(jié)束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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