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充电宝100wh等于多少毫安申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将于5月15日执行，其中国有(yǒu)银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它(tā)金(jīn)融机(jī)构执行基准利(lì)率(lǜ)加20BP充电宝100wh等于多少毫安>。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么？通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存款。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取时提前(qián)通(tōng)知银(yín)行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七天的两种类型。协(xié)定存(cún)款是对协定(dìng)额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利率。

　　通(tōn充电宝100wh等于多少毫安g)知存款和协定存款当(dāng)前利率处于什么水平(píng)？为(wèi)何需要(yào)规定(dìng)上限？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行1天和7天期(qī)通知存(cún)款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行通知、协定(dìng)存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天通(tōng)知(zhī)存(cún)款的最高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行(xíng)最高的通知存款利率高(gāo)于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行（占比近13.5％）通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属于(yú)其他存款，对M1或(huò)没(méi)有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们(men)合(hé)理推(tuī)断，通知存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则其(qí)变动会影响M2规模和增速。考虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民存款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进入下行通道(dào)。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速(sù)居民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去向有(yǒu)三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入；二是(shì)转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨(bō)备以(yǐ)应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平(píng)，惟(wéi)有对存(cún)款利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业银(yín)行普通(tōng)存(cún)款利率的调整(zhěng)到位(wèi)，政策抓手(shǒu)转向其他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。但目(mù)前尚不(bù)构成新(xīn)一轮(lún)存款利率下调的(de)开始(shǐ)，源于目前存(cún)款利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经(jīng)济表现：汽车销(xiāo)售(shòu)、地(dì)产销售改善。乘用车(chē)零售同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城(chéng)施策继(jì)续加码。政府性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业投资：开工(gōng)率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油(yóu)价上升(shēng)。货币政策与汇率：资短端金(jīn)利率下行、美元下(xià)行，人民(mín)币升(shēng)值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期，数据(jù)搜集遗漏(lòu)。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注(zhù)：存款利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世(shì)纪(jì)经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限：国有银行（特(tè)指(zhǐ)工农、中、建四大行(xíng)）执行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融(róng)机构(gòu)执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执(zhí)行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款是(shì)“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是为(wèi)吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取时(shí)提前通知银行(xíng)的存款业务，分为提前一天和提(tí)前(qián)七天(tiān)的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和(hé)金额方能支取，按存款人提前通知的期(qī)限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知存款(kuǎn)和(hé)七天通知存款两个品种，一天通(tōng)知存款必须提前一天通知(zhī)约定支取存(cún)款，七天通知(zhī)存款必(bì)须提前七天通知约(yuē)定支取存款。通知存(cún)款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是(shì)对(duì)协定额度(dù)以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定部分(fēn)给予协(xié)定(dìng)存款利率。协(xié)定存款是指银(yín)行与客户(hù)签(qiān)订协(xié)议，约定结算账户的每(měi)日留存金(jīn)额，结算账户每(měi)日余额(é)低于(yú)最低留存(cún)额（含(hán)）的部(bù)分按活期存款利率计息，超过部分按中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行规定(dìng)的协定存款利(lì)率(lǜ)计息的存款。协定存款面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何(hé)需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新的利率上(shàng)限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存款利率上(shàng)限为 1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与农商行通知、协(xié)定存款(kuǎn)利率偏高，样本银(yín)行(xíng)中有13.5％的银行超过新规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份制(zhì)银行、 20 家城商行(xíng)（按资产(chǎn)规(guī)模排序）以及 14 家农商行(xíng)的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超过(guò)央行新规上限(xiàn)，超过上限(xiàn)的银行主要(yào)集(jí)中(zhōng)在(zài)城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商(shāng)行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商(shāng)行中有 4 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行(xíng)最高的(de)通知存(cún)款利率(lǜ)高于其(qí)挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚性的(de)问题。我们在(zài)梳理过(guò)程中发(fā)现，部分银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高(gāo)于挂牌利率，其(qí) 1 天的通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实际(jì)存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部(bù)分城商行和(hé)农商行通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要(yào)为城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)，样(yàng)本银行中有 13.5％的银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上限为 1.55％），因此新规(guī)的(de)执行会导致部(bù)分城商行和农商行(xíng)（合(hé)理估(gū)算近(jìn) 13.5％的比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将(jiāng)有(yǒu)所下(xià)调。

　　是否会对(duì)M1和M2的(de)增速产生影响？

　　其一，通知(zhī)存款和(hé)协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和协定存款与普通存款并(bìng)列，并不属于(yú)单位存款和储蓄存款。则考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其不在 M1 的包含范围(wéi)之内，利率上限(xiàn)的设定(dìng)对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计(jì)分类及编(biān)码》，我们合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下(xià)的(充电宝100wh等于多少毫安de)其他(tā)存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会影响 M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个(gè)人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)投向(xiàng)收益(yì)率更(gèng)高的理财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到(dào)4月(yuè)居民存款已经开始重新(xīn)流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计(jì)将进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由(yóu)个人存(cún)款推动，资管资金回(huí)表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的(de) 3 个(gè)百分(fēn)点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来源于(yú)个人存(cún)款的规模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户(hù)部门。但随着4月居(jū)民存款(kuǎn)同比首次(cì)由增转降，居民资产配置或回流表外，对应(yīng)的(de)则(zé)是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期下行。再(zài)考虑到(dào)此次(cì)通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步(bù)加速居民(mín)将资金(jīn)从(cóng)表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意(yì)味着存(cún)款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下(xià)探，其中国有银行(xíng)平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的(de)平(píng)均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一(yī)是利润分(fēn)配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账风险。既要(yào)保证商业(yè)银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬(tái)高实体经济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进行(xíng)调整。

　　实际(jì)上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至(zhì)今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普(pǔ)通存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储，其通知存款利率(lǜ)和协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实际上不利(lì)于商业银(yín)行整体负(fù)债端(duān)成(chéng)本的下降，也成(chéng)为本次(cì)约束通知存款和协定(dìng)存款利率的触发(fā)因素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利(lì)率下调的(de)开(kāi)始？目(mù)前十(shí)年期国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调(diào)时低点，1年期LPR持平，因而目前(qián)尚不(bù)具(jù)备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，以 10 年期国债收(shōu)益率和(hé)以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，如一(yī)年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债(zhài)收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产(chǎn)销(xiāo)售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车(chē)零售较(jiào)上周有(yǒu)所改善，今(jīn)年以(yǐ)来累计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车零(líng)售同比较上周(zhōu)上升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货(huò)运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深(shēn)迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与(yǔ)政(zhèng)府消费(fèi)：截至5月12日，当(dāng)周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下(xià)周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五一(yī)过后因城施(shī)策继续(xù)加码。截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三(sān)线(xiàn)城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个(gè)城市进行(xíng)了公积金贷款政策(cè)的(de)调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受五(wǔ)一假(jiǎ)期及需求走(zǒu)弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港(gǎng)口物(wù)流效率有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤(méi)价(jià)下行(xíng)。截至 5 月 11 日，布(bù)油(yóu)周(zhōu)均价(jià)小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％至(zhì) 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政(zhèng)策与汇率：逆(nì)回购地(dì)量延续，资金利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别(bié)较上周小幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。