来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(m<体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>体校怎么考,上体校需要什么条件体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？呢，体校需要什么条件可以考？éi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强(qiáng)各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改善(shàn)消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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