2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(ji95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ào)少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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