国(guó)家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格(gé)回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng京东是谁的老板是谁)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当(dāng)前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠(kào)居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城(chéng)市需(xū)求。

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