银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁速回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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