昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币(bì)化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děn50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间g)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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