核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(w华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约ěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以(yǐ)上华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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