美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美(měi)国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及(jí)做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译>

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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