本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权(quán)的(de)两地(dì)上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周(zhōu)二盘中低(dī)位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存(cún)款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者(zhě)虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估(gū)概念中(zhōng)的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市(shì)净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的(de)15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(hóng)4次，5月份(fèn)这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的(de)红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关(guān)键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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