调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套(tào)利(lì)空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年(nián)芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节奏的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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