2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区(qū)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北美地(dì)区(qū)股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个(gè)月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以(yǐ)帮助(zhù)投资(zī)者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快速复苏可期。随着美(měi)元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可(kě)能会获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为(wèi)确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到(dào)了下半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方(fāng)面内需跟(gēn)服务(wù)业获(huò)诸多因素支(zhī)持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济(jì)复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一季(jì)度超出预(yù)期的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对(duì)经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长(zhǎng)表现出会维持(chí)货币政策不(bù)变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的(de)预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不(bù)需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看(kàn)无(wú)论经济(jì)增长还是(shì)企业盈利的修复，目前都处(chù)在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复(fù)力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去(qù)等(děng)问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显(xiǎn)著回落及冬季天气(qì)较(jiào)预期(qī)温(wēn)和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入(rù)严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田(tián)和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策区间(jiān)可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未(wèi)来(lái)一(yī)年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及(jí)新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的经(jīng)济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问(wèn)题(tí)比美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存(cún)款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年余下时间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏(sū)，是全(quán)球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转，增强了投资者对(duì)于(yú)国(guó)内经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储(chǔ)的政(z外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红hèng)策(cè)目(mù)标。但是3月份开始，银行出现(xiàn)问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高(gāo)利率环境带(dài)来(lái)冷(lěng)却经(jīng)济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据(jù)逐步(bù)往下走的环(huán)境之下，企业信(xìn)心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到了明年上半年才会认真的(de)去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是(shì)回落的(de)速度(dù)不(bù)够快，而且(qiě)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去(qù)的半年(nián)12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银(yín)行业问题，市(shì)场对美(měi)联储加息的预期发生了(le)较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息(xī)会是最后(hòu)一(yī)次(cì)，然后在(zài)第四季(jì)度开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正常化(huà)（即(jí)降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个(gè)好消息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成本(běn)急(jí)剧上升，这已经(jīng)在全球资本(běn)市场上反映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的(de)银行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出(chū)现了流(liú)动性和(hé)短期成本上(shàng)升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一(yī)次加(jiā)息后，进入观(guān)望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预(yù)期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是(shì)美(měi)联储(chǔ)现在(zài)论(lùn)调还是比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联(lián)储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看(kàn)问题，应根据(jù)未来几个月美国经济(jì)的(de)实际情况去做出调(diào)整。

　　卢(lú)里(lǐ)：预(yù)计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并(bìng)形成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经(jīng)济衰退终局确定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基(jī)点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策(cè)可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股票不同(tóng)，政府(fǔ)债收(shōu)益率的(de)表现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容易预测(cè)。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高(gāo)位几乎总(zǒng)是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后(hòu)在接下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经(jīng)录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我(wǒ)们需要思考的问题(tí)。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性(xìng)是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积(jī)极的(de)在(zài)推动数字化的进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配(pèi)套的(de)交换(huàn)机、光模块；自去(qù)年(nián)年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接(jiē)口调用、模(mó)型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部(bù)署成本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为(wèi)多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺(yì)术创作、金(jīn)融(róng)、电商、企业内部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付(fù)费意愿强或者(zhě)用(yòng)户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度(dù)重视(shì)数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发(fā)展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多(duō)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的(de)韩(hán)国市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很(hěn)多(duō)中国(guó)的科技企业在后疫情(qíng)时代，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别(bié)是(shì)机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模(mó)型）的发(fā)展(zhǎn)将带(dài)来以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片(p外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红iàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与(yǔ)发展。云(yún)计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将推动(dòng)公(gōng)共云服务(wù)商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需要海量数据(jù)进行训练，数(shù)据(jù)采集、清洗和标注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行业(yè)内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购各类AI软件与服务，如机(jī)器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足(zú)自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定(dìng)程(chéng)度上增加公众对AI技术研(yán)发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业内对人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提(tí)高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停开发更强大(dà)的模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其(qí)对社会产生的影响。但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，依(yī)靠(kào)公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的(de)自律性暂停可能难以有效执行。人(rén)工(gōng)智(zhì)能行业(yè)内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先机(jī)构会继续(xù)推进研(yán)究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及到用户(hù)隐私和(hé)企业机密，因此现在越来越多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在(zài)立法进(jìn)度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国(guó)家互联网(wǎng)信(xìn)息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者应该承担(dān)信(xìn)息安全(quán)主体(tǐ)责任，做好个人信(xìn)息保护、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余时间投资策略(lüè)如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资(zī)产类别方(fāng)面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增长速(sù)度(dù)持续放(fàng)缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对(duì)于企业盈利(lì)的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年(nián)期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下走代(dài)表这(zhè)些债券的价格(gé)往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资(zī)产管理目前是偏向中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪深300，但是经验(yàn)告诉(sù)我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧(ōu)美的政府债(zhài)券，再加上一些投资等(děng)级的(de)企业债。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现(xiàn)越来越(yuè)差的时候，一(yī)些信(xìn)贷评级(jí)比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟(gēn)工业金属持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策(cè)略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于债券，优于商品。年末(mò)有降(jiàng)息预(yù)期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下(xià)降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响的估值因素带来的下(xià)跌调整幅度(dù)比较(jiào)大。换句(jù)话说，目前的港(gǎng)股表现(xiàn)有背离(lí)基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利(lì)增(zēng)长及(jí)通胀(zhàng)前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通(tōng)胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经(jīng)济出现(xiàn)严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策略是分散配置。我们(men)看好新兴市(shì)场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政府债券和投资级(jí)别的债(zhài)券，能够提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也(yě)非(fēi)常(cháng)具有韧性(xìng)。商品市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上(shàng)升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价(jià)格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端的(de)收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止加(jiā)息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看(kàn)，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债(zhài)及高评(píng)级债券(quàn)、黄(huáng)金(jīn)等(děng)资产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整体回落石油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费(fèi)和(hé)医药；创业(yè)板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料(liào)等行业机(jī)会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利(lì)能力稳定、高股(gǔ)息的优质央国企；契合数字中国(guó)建设方(fāng)向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如美股(gǔ)）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成(chéng)长风(fēng)格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可(kě)能从(cóng)衰退转向复苏，美元(yuán)也(yě)可能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺(quē)风险持(chí)续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转(zhuǎn)后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行业(yè)立场(chǎng)。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目(mù)前中国市场股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济(jì)增长，最(zuì)近(jìn)的银行存(cún)款(kuǎn)准备金(jīn)率(lǜ)下调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外(wài)的亚(yà)洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府债(zhài)券(quàn)的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券通常受(shòu)益(yì)于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而公司债券收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券(quàn)的溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷质(zhì)量恶化(huà)的预期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红