上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些kě)转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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