国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制定(dìng)救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联储负责(zé)金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却(què)没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告，数(shù)量是其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利(lì)率相关风险还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联(lián)储将重新审查(chá)，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动性(xìng)要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私(sī)人(rén)非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌克(kè)兰(lán)农(nóng)民的担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国(guó)经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面。其中，在(zài)决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信(xìn)贷(dài)收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如(rú)是(shì)否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属市82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国(guó)经济前(qián)景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央(yāng)行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是新(xīn)增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预(yù)计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵(guì)金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪(xù)波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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