金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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