核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查分母部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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