财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特(tè)估有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满(mǎn)屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的(de)企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计(jì)买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸引抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和(hé)高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以来新(xīn)低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(s抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资机会(huì)。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银(yín)行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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