金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获(huò)超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿across 和 cross的区别，cross和across区别和用法元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董(dacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的(de)吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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