大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对(duì)美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好(jí)债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要(yào)来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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