四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机(jī)制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhò反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗ng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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