私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环(huán)节提(tí)出了(le)规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波(bō)动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一(yī)次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投(tóu)资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查(chá)，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点私募人士向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等触(chù)及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须(xū)符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期(qī)，会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点以促进目前存量永续基(jī)金限期整改。

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