财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。