昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业率酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人)记者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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