近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客(kè)户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅D简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪MC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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