5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城(chéng)市三级(jí)医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医凝神静气的意思，凝神静气的意思解释疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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