四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当前(qián)1中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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