金融界4月21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由(yóu)于我(wǒ)们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需(xū)求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得不(bù)进行加(jiā)息，而(ér)矫枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后指标，不(bù)会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特(tè)别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万(wàn)个(gè)就业岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的失(shī)业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下(xià)降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行(xíng)2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数据有关情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应(yīng)量）和社融增长相(xiā作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ng)对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜进一(yī)步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程，疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总(zǒng)体看，金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)发(fā)言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了(le)回(huí)应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消除，价格(gé)会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号明(míng)显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入(rù)CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸易品作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边(biān)际变化(huà)而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策(cè)对企(qǐ)业家信(xìn)心的(de)冲击(jī)以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制了(le)价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后(hòu)是(shì)居民与(yǔ)企业支出(chū)谨慎、地产角色变化(huà)、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动(dòng)率再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业优势凸显。

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