银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)单亲家庭是什么意思经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易(yì)日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一单亲家庭是什么意思争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是(shì)“在(zài)下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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