A股“股(gǔ)王”之争进入白(bái)热化阶(jiē)段(duàn)，中国移动股价周中创(chuàng)历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近3年(nián)的茅台手中抢下(xià)“A股之王”的(de)光环，引发市场热议。截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值得注意的是(shì)，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的(de)乌(wū)龙(lóng)，但若(ruò)均按照A股(gǔ)股价等数据(jù)计算，则(zé)其总市值一(yī)度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超(chāo)越(yuè)茅台成为“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经(jīng)济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系(xì)列热点催(cuī)化下，中国移动今(jīn)年股(gǔ)价累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最(zuì)近一年(nián)股(gǔ)价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近(jìn)翻(fān)倍，而(ér)茅台股价则几乎(hū)仅在原地踏步(bù)。有市(shì)场人士认为，中(zhōng)国移动(dòng)和茅(máo)台(tái)这场股王宝(bǎo)座的(de)争夺可能揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费(fèi)回潮(cháo)卷出白酒泡(pào)沫 数(shù)字经(jīng)济时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股总市值榜首之争，向来(lái)是市场关注焦(jiāo)点，回顾历史(shǐ)来看，最近十多年来股王变迁的背后(hòu)似乎也反应着(zhe)国内经济趋(qū)势和产业(yè)价值(zhí)的变化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过(guò)8万(wàn)亿人民(mín)币。不仅稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚至(zhì)登(dēng)顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之首(shǒu)，得益于(yú)当时基(jī)建大(dà)发展时期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工(gōng)商银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股王。再(zài)后来，随着(zhe)我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了(le)此后(hòu)三年的消费(fèi)白马股(gǔ)大牛(niú)市，也(yě)成就了如今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料来源：微信(xìn)公众号市(shì)值观察4月17日文(wén)章《谁是(shì)A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端(duān)白酒的(de)高估(gū)值泡沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后(hòu)白酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回(huí)调，公司(sī)股价也(yě)现大幅下(xià)跌。近(jìn)日，中国移(yí)动的突然崛起更是开始对其(qí)王位(wèi)发出了挑(tiāo)战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中国移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持(chí)续推进的数字经济，与最近爆火(huǒ)的人工智能(néng)两大概念加持，还(hái)有(yǒu)来自于“中特估”这(zhè)个新(xīn)概念的(de)强力催化。

　　具体来看，根据数据显示(shì)，当前美股(gǔ)市(shì)值前十的上市公司中(zhōng)，苹(píng)果(guǒ)、微软(ruǎn)、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达、特斯拉、META均(jūn)为科技(jì)股。有(yǒu)分析认为，科(kē)技进步已(yǐ)成提升生产(chǎn)力的重(zhòng)要因素，二级市(shì)场对(duì)科技企业的态度能一定程度显示(shì)出科(kē)技企(qǐ)业的竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)度。因此，以中国移动为代表(biǎo)的科技(jì)股“逼(bī)宫(gōng)”以贵(guì)州茅(máo)台为代表的消费股似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目前，在(zài)我国经济逐渐向数字化深度转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已经逐渐(jiàn)成引(yǐn)领中国经济潮流的主力军。信(xìn)达(dá)证券研(yán)报表示，公司作(zuò)为国企数(shù)字经济(jì)担(dān)当，积极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业(yè)务，伴随算力网络(luò)的进(jìn)一步发展(zhǎn)，将拉动底(dǐ)层云计算业务的(de)需求，公司(sī)具备较强的 IDC/云计算业务能(néng)力，正在从传统管道运营商向数字科(kē)技领军(jūn)企业(yè)加快(kuài)跃迁升级，有(yǒu)望首(shǒu)先迎(yíng)来(lái)估值(zhí)重塑机遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估值修(xiū)复情况来看，根据(jù)光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年(nián)底以(yǐ)来(lái)，截至(zhì)4月13日，三大运营(yíng)商(shāng)股价涨幅均超过(guò)20%，其(qí)中中国电信(xìn)涨幅达62.3%，中国(guó)移动涨幅(fú)达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修(xiū)复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年区间(jiān)平(píng)均(jūn)PB（LF）。以(yǐ)中国移动为(wèi)代表的(de)三大运营商板块，借助“央企低估值(zhí)+数字经济”成为率先修复(fù)的(de)板(bǎn)块。

　　▌中(zhōng)国移(yí)动的新(xīn)魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时(shí)，还有另一个故(gù)事引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过(guò)茅台的上(shàng)市公司，在风(fēng)光散尽之(zhī)后往往下场都不太好。本次中国移(yí)动直接在市值上超越(yuè)茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒”的A股上市公司(sī)，有同样中字(zì)头的中国(guó)船舶，其在2007年依托(tuō)船(chuán)舶业景气(qì)度提(tí)升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股(gǔ)，但好景不长，在2008年金融危(wēi)机爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰点后极(jí)速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持(chí)在24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等多家(jiā)公司股价均超越茅台(tái)，但最后(hòu)的结果不是业绩暴(bào)雷就是股价毫无(wú)原因(yīn)跌(diē)跌不休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨落大部分(fēn)主要是由于(yú)行业景气度变化以及股市景气度无法(fǎ)维持。而(ér)茅台凭借其产品稀(xī)缺性(xìng)以及(jí)长期稳稳增(zēng)长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对于一家(jiā)企业股价(jià)能否持续(xù)上涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点(diǎn)还是认为(wèi)，实际需要看(kàn)公(gōng)司(sī)的基本面(miàn)。

　　那(nà)么，一向有着“印钞机”之称(chēng)，营收(shōu)规模超茅(máo)台约7倍的(de)中国移动，为什(shén)么此前市值却一(yī)直不如茅(máo)台(tái)呢？

　　对(duì)此，有(yǒu)分(fēn)析认为，大(dà)致归(guī)结为两个重(zhòng)要原因。一方面，茅台越卖(mài)越贵(guì)，但(dàn)话费(fèi)越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作用下(xià)，一(yī)瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右(yòu)的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的(de)通信(xìn)类资源，但(dàn)作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地涨价。另一方面即是成(chéng)本方(fāng)面的(de)问题，中(zhōng)国移动本质作为通(tōng)信基础(chǔ)设(shè)施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需(xū)要面临(lín)追赶最新(xīn)技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出，中国移动今年一(yī)季度的(de)营收(shōu)是(shì)茅台的8倍，但净利润(rùn)却差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是有(yǒu)着(zhe)一个24%另一个92%的巨(jù)大(dà)差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信号表明中国(guó)移动可能正在迎来一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投资(zī)高峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不(bù)再增长，2023年(nián)计(jì)划资本开(kāi)支(zhī)1832亿(yì)元(yuán)同比下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收(shōu)则可突破1万(wàn)亿(yì)元。据业内人士测算(suàn)，这意(yì)味着(zhe)届时(shí)全(quán)年资本开支占收入比重将低于18%，创下(xià)2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加(jiā)重(zhòng)要的(de)是，随着移动(dòng)互联网进入下(xià)半场，行业重心已转向产业互联网和智(zhì)能化，中国移(yí)动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇(yù)。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入(rù)“第二曲线”不断攀(pān)升，去年公司数(shù)字化转型收入对主营业(yè)务收入增(zēng)量贡献达(dá)到79.5%，占主营(yíng)业务收(shōu)入比(bǐ)提(tí)升至(zhì) 25.6%，成为公司(sī)收入(rù)增长的第一(yī)驱动力。此外(wài)，公司移动云收(shōu)入规(guī)模(mó)实(shí)现(xiàn)新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年(nián)实现翻(fān)倍(bèi)暴涨，综合实(shí)力(lì)迈入(rù)国内(nèi)业(yè)界第一阵(zhèn)营。

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