来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预im医学上是什么意思(yù)期。不过当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前(qián)经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中村im医学上是什么意思改造和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等(děng)设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经(jim医学上是什么意思īng)济问题依(yī)然是(shì)存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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