核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为(wè冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷i)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷fáng)御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据来(lái冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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