核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗公司最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗况下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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